做服装生意，最怕库存积压；做时装，更是如此。即便是全球数一数二的时装企业，也可能被库存问题压垮。近日，瑞典的知名服装企业海恩斯莫里斯(Hennes&Mauritz AB，以下简称H&M）发布了2018年上半年财务数据。
数据显示，H&M的仓库中已经积压了价值40亿美元的商品。这个数字有多夸张？对比一下就知道。2018年上半年，H&M在全球的销售额是多少？127亿美元。
库存价值达40亿美元
6月28日，H&M发布了2018年财报（2017年12月—2018年5月）。财报中，最引人注意的就是极高的库存，达到了363亿瑞典克朗（约合40亿美元，即268亿元人民币），同比增长了13%。
库存积压，当然是产量太大，销量不及预期所致。2018年上半年，H&M的销售额为1139亿瑞典克朗（约127亿美元），与去年同期相比，几乎没有增长。而目前积压的库存价值，已经达到了上半年销售额的31.5%，同时，也占公司总资产（约125亿美元）的32.3%。
据彭博社报道，今年三月，H&M曾表示，2019年的目标是将库存/销售之比减少到12%～14%的范围。
销售不佳、库存积压之下，H&M在上半年的税后净利润也同比大幅下滑了33%。
对于库存问题，H&M在财报中表示，库存高企主要由于公司转型过程中，主要市场的商品流通不畅导致。此外，因为库存问题，公司预计在2018年第三季度，服装价格大幅下降。
据CNN报道，花旗银行分析师Adam Cochrane表示，H&M未来可能在多个市场展开折扣促销。但是，一些投资者则希望公司采取更加积极办法来的清理存货。
但是，Adam Cochrane认为，H&M希望找到更加两全其美的方式，因为，打折力度过大，将损害品牌形象。管理层不希望H&M成为廉价的折扣品牌。
H&M还表示，如果这些服装实在卖不掉，将捐赠给慈善机构或进行回收。
目前，H&M是全球第二大服装零售商，仅落后于西班牙的Inditex（Zara母公司）。但是，糟糕的业绩导致公司股价被市场看空。
据彭博社报道，34家关注H&M的分析机构中，仅有2家给予H&M“买入”评级。H&M的流通股中，有四分之一都被投资者卖空。2018年以来，公司股价跌去了18%。截至目前，H&M的股价从2015年3月的最高点累计跌去了63.77%，市值也从那时起蒸发了384亿美元。
目前，H&M的总市值为217亿美元，相当于2个海澜之家（市值约86亿美元）。相比之下，Zara母公司的总市值已高达1040亿美元。
线上布局跟不上，供应商“躺枪”
高库存只是H&M面临的表面问题。据CNN报道，有分析师认为，公司的根本问题在于线上销售布局太过缓慢。
随着消费习惯的改变和亚马逊等电商平台的发展，传统服装零售商压力越来越大。今年4月，评级机构穆迪在报告中就指出，2018年第一季度，零售行业的违约已经达到历史新高。
H&M财报显示，2018年第二季度，公司的线上销售额同比增长了17%。相比之下，H&M的竞争对手Inditex（Zara母公司）2017年的线上销售额同比增长了41%。同时，Inditex还通过新技术打破线上线下经营的壁垒；在英国的一家概念店，Inditex还用机器人处理网络订单。
尽管如此，H&M仍然没有放弃实体门店的扩展。H&M表示，2018年，公司预计新开390家门店，关闭150家，净增加240家，主要在新兴市场。而此前，H&M预计今年要关门170家门店。
H&M糟糕的境遇也影响到了下面的供应商。5月底到6月，券商和投行纷纷唱衰H&M的供应商晶苑国际（2232，HK）。
野村证券：下调对该公司今年的毛利率预期，由21.1%降至19.4%，同时调低目标价至8.8元，将公司评级下调至“中性”；
5月31日，花旗银行，晶苑国际管理层披露订单分配出现问题，可能会令公司今年毛利率低于预期，同时，面对人民币的强势和原材料价格的上涨，晶苑国际今年的净利润预测将被调低9.5%至1.88亿美元。将晶苑国际目标价调低5%至10.3元，维持“买入”评级。
6月26日，花旗将晶苑国际目标价由10.3元下调12.6%至9元，维持“买入”的投资评级。
虽然晶苑国际在6月24日发布公告，表示2018年上半年业绩同比保持平稳，董事会其并不知悉任何导致有关下跌的原因。但是，仍没有避免从6月12日到27日的11连跌。
