国内老牌男装企业七匹狼(002029.SZ)自去年业绩回暖后，今年上半年营收净利继续增长。但因投资布局国际轻奢服装领域遇阻，扣非净利润却出现下滑。
长江商报记者发现，去年年末，七匹狼耗资3.2亿拿下国际知名轻奢品牌Karl Lagerfeld在大中华区的实体控股权，但此笔收购不但没有贡献盈利，其运营公司反而在今年上半年继续亏损2280万元。
长江商报记者还注意到，2012年公司定增募资17亿元用于建设“营销网络优化项目”，但随着市场变化该项目宣告终止。而17亿元的募资，仅4.46亿元用于计划募投项目，剩余13.2亿元公司进行了现金管理，这部分收益也成了成了近年来七匹狼业绩的主要支撑点之一。今年上半年，七匹狼投资收益为5875.42万，主要为理财收益，占当期净利润的比例为43.5%。
另一方面，2013年七匹狼被认定为福建省高新技术企业，其当年的研发投入也达到了一个小高峰，但事实上自2014年开始公司的研发投入已连续四年下滑。
资产减值损失达2.97亿
上周，七匹狼发布2018年半年报。报告期内公司实现营业收入14.59亿，同比增长13.83%;净利润1.35亿，同比增长10.49%;扣非后净利润8047.35万，同比下滑6.15%。
长江商报记者注意到，营收净利双双上涨的情况下，公司现金流却出现了问题。报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为-1.14亿，较上年同期的6222.51万下滑283.65%。
这也是公司自2006年来首次出现单个报告期经营性现金流为负数。
对此，公司解释为报告期支付较多前期使用票据结算供应商货款的票据到期款;报告期缴纳了较多期初未缴的增值税和所得税;报告期支付了较多的预付货款。
具体来看，报告期内七匹狼预付账款1.45亿，较期初增长74.59%，主要原因是2018年秋冬季预付货款增加。应收票据7651.15万，较期初下降55.81%。
中报显示，报告期内七匹狼营业收入主要由服装、信息信息技术业及其他三大业务板块构成，营收金额分别为14.1亿、407万、4490万，同比增长13.58%、1.06%、23.92%，分别占营业收入的0比重为96.64%、0.28%、3.08%。
从服装产品构成来看，茄克、毛衫、西服、裤子、衬衫、T恤、外套及其他类产品分别实现营收1.21亿、4694万、3278万、2.16亿、1.02亿、2.6亿、1.19亿、5.11亿，占营收的比重分别为8.32%、3.22%、2.25%、14.8%、7.02%、17.85%、8.16%、35.02%。
报告期内公司整体销售毛利率为38.06%，较上年同期增长1.85个百分点，其中服装及信息技术业毛利率分别为39.23%、45.93%，同比增长2.04、15.72个百分点。
值得一提的是，2012年至2017年各报告期末，七匹狼存货分别为5.66亿、6.57亿、7.43亿、8.43亿、8.99亿、8.62亿，分别占当期流动资产的14%、12.4%、14.2%、15.3%、16.11%、14.6%。
各报告期内，公司主要因存货减值、坏账等造成的资产减值损失分别为1.24亿、2.05亿、2.05亿、2.63亿、2.77亿、2.97亿，分别占当期利润总额的16.5%、43.5%、58.7%、102%、77%、74.6%。
不过，今年上半年公司计提各项资产减值准备合计0.55亿元，同比减少29.23%，其中计提存货减值损失0.48亿元，同比减少36.38%。
10亿募集资金改道设投资公司
公开资料显示，七匹狼是国内知名的老牌男装企业，曾被称作国内十大男装品牌之一，2004年上市。
上市初期，七匹狼净利润仅有数千万元，2008年突破亿元大关，2012年达到最高峰5.61亿元，此后连续四年下滑，直至去年才开始回暖。2012年至2017年，七匹狼营业收入分别为34.77亿、27.73亿、23.91亿、24.86亿、26.4亿、30.85亿，净利润5.61亿、3.79亿、2.89亿、2.73亿、2.67亿、3.17亿。
其中，去年公司营收较2012年下滑11.3%，净利润较2012年下滑43.5%。2017年，公司整体销售毛利率和净利率分别为40.66%、11.13%，较2012年的45.48%、16.27%分别下降4.82、5.14个百分点。
公告显示，2012年七匹狼以每股23元非公开发行7820万股，实际募集资金净额为17.66亿元，全部用于投资建设“营销网络优化项目”，计划拟增加销售终端1200家，项目建设期为2012年6月至2014年12月，共计30个月。
2015年，由于营销网络优化项目进展缓慢，七匹狼变更部分募资用途，使用其中10亿元用于投资设立全资投资子公司厦门七尚股权投资有限责任公司(下称“厦门七尚”)，作为公司主要的对外投资主体。去年年初，七匹狼再次基于“宏观经济和服装行业市场环境的变化”，终止了“营销网络优化项目”，并将结余资金全部用于补充流动资金。截至2016年年末，该项目共投入4.46亿元，投资进度为58.21%。
而厦门七尚自2015年8月成立后，使用1亿元募集资金认购华旖时尚基金的LP份额，但由于该基金执行事务合伙人的委派人劳动关系发生变更，该项目一直未有进展，此后该基金注销。截至目前，厦门七尚实际上并未有实际投资行动。换句话说，七匹狼17.66亿元的募投资金，仅4.46亿元用于计划募投项目，但剩余13.2亿元仍处于闲置状态。
3.2亿收购国际轻奢品牌
两大募投项目均未达到预期效果，七匹狼对上述13.2亿募投资金进行了现金管理，这部分收益也成了支撑公司业绩的重要部分。
长江商报记者查询发现，近几年来七匹狼利润中投资收益不断增加。2012年至2017年，七匹狼投资收益分别为1175.8万、4222.12万、6931.69万、9716.03万、1.07亿、1.05亿，合计4.32亿，分别占当期净利润的2%、11.14%、24%、36.4%、40%、33.1%。
今年上半年，七匹狼投资收益为5875.42万，主要为理财收益，占当期净利润的比例为43.5%。
截至今年6月30日，厦门七尚使用暂时闲置募集资金进行现金管理的金额尚余10.2亿元，其产品类型均为保本型。除此以外，其他所有募集资金均在募集资金专户存储。
截至目前，公司已经投资了16N、Karl Lagerfeld等项目。
值得注意的是，去年年末七匹狼耗资3.2亿元收购Karl Lagerfeld Greater China Holdings Limited(下简“KLGC”)80%股权，拿下国际著名轻奢品牌Karl Lagerfeld在大中华区的实体控股权，借此涉足国际轻奢服装领域。
但从目前数据来看，KLGC反倒拖了七匹狼的“后腿”。2014年度、2015年度、2016年度和2017年1至4月，KLGC净资产分别为-1877万、-2498万、-2870万、-3209万，净利润分别为-1017万、-598万、-359万、-103万元。今年上半年，KLGC营业收入1363万元，净利润亏损2280万元。报告期末，KLGC总资产3.21亿元，净资产为-2591万元。
但除了KLGC仍处于亏损状态之外，七匹狼也在财报中坦承，近年来公司对潮牌“16N”进行投资，创立全新轻奢品牌“WOLF TOTEM”，但前述新品牌的相关业务规模尚小，在报告期内仍处于培育期。
基于以上原因，七匹狼近日公告称拟延长募集资金投资设立全资子公司项目建设期限至2020年4月30日。
较最高峰市值蒸发202亿
近年来市场环境发生较大变化，七匹狼曾在年报中多次表示公司重视研发投入，紧随市场发展趋势、聘任国内外优秀设计师适时开发符合市场需求的新产品。
2011年至2013年，七匹狼研发支出分别为8925.21万、10750万、10883万，同比增长38.3%、20.45%、1.24%，占当期营业收入的比重分别为3.06%、3.09%、3.92%。
2013年11月，七匹狼被认定为福建省高新技术企业，有效期为2013年-2015年。2014年至2017年，七匹狼研发支出分别为8249.99万、8121.3万、7380万、7204.7万，同比减少24.2%、1.56%、9.12%、2.38%，占当期营业收入的比重为3.45%、3.27%、2.8%、2.34%。
可以看到，自2014年开始，七匹狼研发投入连续四年下滑。特别是去年，研发支出达到了近七年来的最低水平。
今年上半年，公司研发投入3049.7万，同比继续下滑0.85%。
另一边，七匹狼近年来销售费用仍然维持较高的水平。
2012年至2017年，七匹狼销售费用分别为4.56亿、4.36亿、4.51亿、4.88亿、4.67亿、4.6亿，分别占当期营业收入的13.11%、15.7%、18.8%、19.6%、17.6%、15%。今年上半年，七匹狼销售费用2.54亿，较上年同期增长30%，占当期营业收入的17.4%。
不过，近期七匹狼在二级市场上的表现并不尽如人意。截至8月24日收盘，股价报6.56元/股，近两个月内最高跌幅超三成。目前七匹狼总市值49.57亿，较2015年最高峰超250亿时，已蒸发202亿。
