事件:2018年8月7日公司公布中报业绩,2018H1营业收入为55.32亿元,归属母公司股东净利润为6.67亿元,同比分别增长24.8%、25.0%,分季度来看Q1、Q2营收同比分别增长21.57%、27.62%,归属母公司股东净利润同比分别增长23.88%、26.01%,增速明显提升。
点评:
分品类,休闲服饰同比增长21.91%,达到26.25亿元,实现较快增长;童装同比增长27.7%,达到28.69亿元,继续保持市场第一的位次。分渠道,2018上半年线下收入38.89亿元,同比增长22.14%,其中直营、加盟分别增长26.11%、21.12%,实现较好增长,主要源于上半年公司强化渠道整理,关闭经营不善店铺,积极拓展购物中心店面;电商业务上半年仍旧保持快速发展,同比增长32%。
毛利率稍有下滑,运营效率改善。公司上半年毛利率为38.35%,同比减少1.84pct,主要由于休闲服饰库存转销,毛利率下滑3.5pct,童装下滑0.55pct。公司存货和应收账款周转天数改善,分别下降25天、23天到38天、133天,主要由于公司加强对加盟商管理,回款及时,加强对库存的管理力度。
继续优化渠道布局,推进全渠道发展。截止中报日期,公司共有线下门店8864家,直营店766家,加盟店8098家,在淘宝、天猫、唯品会等都建立网上渠道。积极顺应渠道变革新趋势,重点拓展购物中心渠道,加大电商投入,调整渠道结构,形成专卖店、百货店、购物中心、奥特莱斯及电子商务全渠道发展格局。推动代理商优化升级,促进核心代理商向专业零售商转型,打造超大规模级代理商。升级原有店铺模型及商品开发模型,针对不同渠道提供差异化商品配置,提升店铺效率。
盈利预测:2018-2020年营业收入预计增长20.45%、16.32%、14.12%,归母净利润增长37.57%、23.59%、20.72%。EPS分别为0.58元、0.72元、0.87元,目前股价对应2018年PE为19倍,给予买入评级。,
